近年来，全球资本市场经历深刻调整，泛欧证券交易所（Euronext）作为欧洲重要的跨境交易平台，近期频频出现上市公司退市现象，这一趋势不仅反映了欧洲企业在宏观经济压力、监管环境变化及市场偏好转移下的战略调整，也预示着欧洲资本市场格局的重塑，本文将围绕泛欧证券交易所退市的背景、原因、影响及未来趋势展开分析。

退市潮：现象与数据

泛欧证券交易所由阿姆斯特丹、布鲁塞尔、巴黎、里斯本、都柏林等地的证券交易所合并而成，是欧洲首个跨国证券交易市场，以其高度整合的流动性、多元化的投资者基础和完善的监管框架著称，近年来其上市公司数量呈现波动下降趋势，2022年至2023年，退市公司数量显著高于新增上市企业，尤其在中小市值板块中，退市案例更为集中，2023年泛欧交易所退市公司达85家，较2021年增长40%，其中部分企业因市值过低、流动性不足或战略转型主动选择私有化,亦有企业因不符合持续上市标准被强制退市。

退市背后的多重驱动因素

宏观经济与市场环境压力

欧洲经济受地缘冲突、能源危机及通胀高企等多重因素冲击，企业盈利能力承压，融资难度上升，对于部分中小企业而言，维持上市地位的高昂成本（如合规费用、信息披露义务、投资者关系维护等）与低迷的股价形成“性价比倒挂”，导致上市吸引力下降，欧洲股市整体表现疲软，2022年泛欧指数（Next 20）下跌12%,进一步削弱了企业通过股权融资的动力。

监管趋严与合规成本上升

欧盟近年来持续强化金融监管，如《市场滥用条例》（MAR）、《可持续信息披露指令》（CSRD）等法规的实施，对上市公司信息披露、ESG（环境、社会及治理）报告提出更高要求，对于资源有限的中小企业而言，合规成本大幅增加，部分企业选择退市以减轻负担，美国《外国公司问责法》（HFCAA）对在美上市中概股的影响也间接波及欧洲企业，部分企业为规避跨境监管风险,主动从泛欧交易所退市并转向本土或其他市场。

市场偏好与资本流动变化

全球资本更倾向于流向高增长科技、新能源等新兴行业，而泛欧交易所传统行业（如制造业、零售业）占比较高，部分企业因行业属性难以获得市场估值溢价，随着美国纳斯达克、伦敦交易所等对科技企业的吸引力增强，欧洲优质企业“外流”现象加剧，而泛欧交易所对新经济企业的包容性相对不足，导致“进少出多”的结构性失衡。

企业战略调整与私有化浪潮

部分上市公司因控股股东认为股价未能反映企业真实价值，或出于长期战略规划（如聚焦核心业务、避免短期市场干扰），选择通过私有化退市，2023年泛欧交易所退市案例中，约30%为管理层收购（MBO）或大股东主动回购，较往年有所增加,私募股权基金在欧洲市场的活跃也为企业私有化提供了资金支持。

退市潮的影响：多方视角下的挑战与机遇

对上市公司：短期阵痛与长期灵活性

退市虽可帮助企业降低合规成本、摆脱市场短期压力，但也意味着失去公开股权融资渠道、品牌曝光度下降及流动性受限，对于战略转型期企业，退市可能赋予其更灵活的决策空间，避免因股价波动影响长期投资计划，法国工业集团圣戈班（Saint-Gobain）在2022年退市后,通过债务重组加速了绿色业务布局。

对泛欧交易所：市场地位与生态挑战

退市潮直接削弱了泛欧交易所的上市公司数量和市值规模，影响其市场流动性和国际竞争力，作为欧洲资本市场的重要枢纽，其需应对“空心化”风险：需优化上市制度，吸引新经济企业；需通过并购拓展业务边界（如2023年泛欧交易所收购意大利数字资产交易所Bitit）,探索新的增长点。

对投资者：选择减少与风险分化

退市导致投资者可投资标的减少，尤其对偏好欧洲中小市值基金的投资者而言，资产配置空间收窄，退市企业的股票可能转为场外交易（OTC），流动性下降、估值透明度降低,普通投资者面临退出难度增加的风险。

对欧洲资本市场：结构重塑与改革契机

退市潮暴露了欧洲资本市场在吸引新经济企业、包容中小企业等方面的短板，也

倒逼监管机构和交易所加速改革，欧盟正推动“泛欧资本市场联盟”（CMU）建设，简化跨境上市流程，推出“成长板”（Growth Market）以降低中小企业上市门槛，长期来看，这一趋势或推动欧洲资本市场向更差异化、多元化的方向发展。

调整与突围

面对退市潮，泛欧交易所需从三方面发力：一是优化上市制度，针对科技、生物医疗等新兴行业推出针对性上市标准，吸引优质企业；二是强化ESG投资主题，利用欧盟绿色新政优势，打造“可持续金融”品牌；三是深化跨境合作，与伦敦交易所、瑞士交易所等形成互补，构建更完善的欧洲资本市场生态。

对企业而言，退市并非终点，而是战略选择的起点，需根据自身发展阶段、融资需求及市场定位，权衡上市与退市的利弊,在灵活性与规范性之间找到平衡。

泛欧证券交易所的退市潮是欧洲资本市场调整的缩影，既反映了全球经济环境的不确定性，也揭示了结构性改革的迫切性，在这一过程中，市场各方需以动态视角看待退市与上市的辩证关系，通过制度创新与企业战略协同，共同推动欧洲资本市场迈向更健康、更具活力的发展阶段。